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　　9月份，滬鋁盤面先抑后揚(yáng)再下行，臨近月末行情波動(dòng)加劇，出現(xiàn)斷崖式下跌，也打破了持續(xù)了近兩個(gè)月的高位震蕩格局。旺季下游需求不旺以及上游產(chǎn)能的不斷釋放是主要的因素，另外，宏觀環(huán)境的復(fù)雜多變，美元指數(shù)的底部反彈都給鋁價(jià)帶來了較大壓力。截至9月25日，滬鋁主連收盤在1.39萬元/噸，月跌幅3.44%;倫鋁收盤在1757.5美元/噸，月跌幅2.25%。

　　9月以來，國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢(shì)與盤面基本同步，但是整體上是略強(qiáng)于盤面的。長(zhǎng)江有色金屬市場(chǎng)A00鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從8月底的1.48萬元/噸，收盤在9月24日的1.43萬元/噸，月跌幅為3.25%。

　　另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價(jià)格也基本如LME盤面一樣，維持高位震蕩，僅臨近月末有所走弱。截至9月23日的報(bào)價(jià)在1718.5美元/噸，月跌幅2.47%。

　　原鋁進(jìn)口量繼續(xù)攀升

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年7月，中國原鋁進(jìn)口量為18.46萬噸。2020年7月原鋁進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)49.52%，同比增長(zhǎng)1349.63%。2020年1~7月，原鋁進(jìn)口總量為34.69萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)656.55%。目前，國內(nèi)外鋁價(jià)都呈現(xiàn)出高位震蕩的趨勢(shì)，價(jià)差已經(jīng)明顯收窄，進(jìn)口窗口也在逐漸關(guān)閉，原鋁進(jìn)口量也將在經(jīng)歷了幾個(gè)月的放量后有所回落。

　　2020年8月，未鍛軋鋁及鋁材出口39.54萬噸，7月份，為37.3萬噸，環(huán)比出口量增加5.89%。比2019年8月出口量減少7.06萬噸，同比下降15.15%。2020年1~8月，累計(jì)出口未鍛軋鋁及鋁材313.47萬噸，較2019年1~8月的393.80萬噸下降20.40%。

　　8月份，未鍛軋鋁及鋁材出口量環(huán)比小幅抬升，主因國外需求在刺激經(jīng)濟(jì)及嚴(yán)控疫情雙重支撐下有所回升，帶動(dòng)中國國內(nèi)鋁材出口需求的增加?？紤]到中期疫情在國外仍在迅速擴(kuò)散，國外工廠及制造業(yè)復(fù)工仍然較為緩慢，且滬倫比值在目前內(nèi)外走勢(shì)背景下繼續(xù)收窄有限，預(yù)計(jì)9月未鍛軋鋁及鋁材出口量環(huán)同比難有大幅抬升，大概率將繼續(xù)維持在45萬噸以下。

　　另一方面，2020年6月，中國氧化鋁出口3.23萬噸，1~6月累計(jì)出口9.75萬噸;6月進(jìn)口氧化鋁42.26萬噸，單月進(jìn)口量創(chuàng)2016年2月以來新高。1~6月累計(jì)進(jìn)口190.99萬噸，同比增長(zhǎng)487.2%。6月氧化鋁凈進(jìn)口39.03萬噸，1~6月累計(jì)凈進(jìn)口187.01萬噸。隨著國內(nèi)氧化鋁價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)，進(jìn)口量再度增加，目前氧化鋁價(jià)格回到2300元~2400元/噸附近震蕩整理，預(yù)計(jì)未來進(jìn)口量將呈現(xiàn)漲幅收窄的態(tài)勢(shì)。

　　電解鋁產(chǎn)量同比環(huán)比繼續(xù)上漲

　　國家統(tǒng)計(jì)局新數(shù)據(jù)顯示，中國8月十種有色金屬產(chǎn)量為529萬噸，同比增長(zhǎng)6.9%;1~8月總產(chǎn)量為3989萬噸，同比增長(zhǎng)3.3%。中國8月原鋁(電解鋁)產(chǎn)量為317萬噸，同比增長(zhǎng)5.5%;1~8月總產(chǎn)量為2430萬噸，同比增長(zhǎng)2.3%。

　　受新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)鋁價(jià)在2、3月份與需求一道崩塌，但4月份實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，錄得2017年8月以來的Z大月度升幅9%，因冶煉廠前期減產(chǎn)，且加工廠商的消費(fèi)回升。隨著鋁價(jià)的持續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在未來還將有增加的空間。

　　8月份，中國氧化鋁產(chǎn)量596.6萬噸，其中冶金級(jí)氧化鋁575.6萬噸，冶金級(jí)日均產(chǎn)量18.57萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1%，同比增長(zhǎng)3.41%。1~8月，中國累計(jì)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量4409.6萬噸，累計(jì)同比下降5.35%。8月，山西地區(qū)個(gè)別氧化鋁廠持續(xù)增復(fù)產(chǎn)，同時(shí)，西南地區(qū)新增產(chǎn)能持續(xù)放量，整體8月產(chǎn)量環(huán)比錄得增長(zhǎng)。

　　電解鋁及氧化鋁

　　在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)增加

　　從阿拉丁的數(shù)據(jù)來看，電解鋁總產(chǎn)能和在今年1月份有小幅縮減，但是到了2月份就繼續(xù)小幅增加了，而在產(chǎn)產(chǎn)能則一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這一勢(shì)頭到了3月份出現(xiàn)了一些變化，因?yàn)殇X價(jià)大跌所帶來的部分產(chǎn)能被迫停產(chǎn)檢修開始有所反應(yīng)。3月份的在產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)了下降，開工率水平也出現(xiàn)了明顯下滑。到了4月份為低點(diǎn)，然后5月份開始有所反彈，6~7月份則繼續(xù)增加。隨著鋁價(jià)的持續(xù)上漲，三四季度在產(chǎn)產(chǎn)能以及開工率還將繼續(xù)緩步上行。

　　從百川資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)了解到，截至9月24日，中國電解鋁有效產(chǎn)能(以有生產(chǎn)能力的裝置計(jì)算)4856.8萬噸，開工3790.34萬噸，開工率78.04%。截至9月24日，2020年中國電解鋁減產(chǎn)規(guī)模涉及100.17萬噸，其中已減產(chǎn)100.17萬噸。截至9月24日，2020年中國電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模220.6萬噸，已復(fù)產(chǎn)99萬噸，待復(fù)產(chǎn)121.6萬噸，預(yù)期年內(nèi)還可復(fù)產(chǎn)115.6萬噸，預(yù)期年內(nèi)Z終實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)累計(jì)214.6萬噸。截至9月24日，2020年中國電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能287萬噸，已投產(chǎn)154.5萬噸，已建成新產(chǎn)能待投產(chǎn)132.5萬噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能97.5萬噸;預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)共計(jì)178萬噸，預(yù)期年度Z終實(shí)現(xiàn)累計(jì)332.5萬噸。

　　今年2月份，氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能因?yàn)樾鹿诜窝滓咔榇蠓陆?、開工率顯著走低。彼時(shí)，由于北方地區(qū)部分氧化鋁廠減產(chǎn)，以及上游礦石端供應(yīng)不暢，氧化鋁產(chǎn)量一度出現(xiàn)下滑。但是到了3月份，這種短時(shí)緊張情況有所緩解，產(chǎn)量開始出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，氧化鋁的在產(chǎn)產(chǎn)能也是持續(xù)上升。到了6月份，隨著氧化鋁價(jià)格的反彈，開工率有所增加，在產(chǎn)產(chǎn)能也小幅上漲，預(yù)計(jì)四季度，由于氧化鋁價(jià)格的抬升，在產(chǎn)產(chǎn)能和開工率還將有所上漲。

　　鋁錠庫存底部震蕩整理

　　上半年，鋁錠庫存波動(dòng)也非常劇烈。首先經(jīng)歷了2~5月份的累庫階段，然后又迅速開始大幅下降的去庫存周期，到了8月底左右，基本上庫存已經(jīng)開始有累積的繼續(xù)，在底部開始震蕩整理。倫鋁方面，LME庫存和國內(nèi)走勢(shì)較為背離，從3月份開始進(jìn)入累庫階段后，直到7月底庫存開始下降，目前仍處于緩慢的庫存下降周期中。未來國內(nèi)下游消費(fèi)將再度迎來旺季，以目前的庫存情形看，大規(guī)模的累庫短期不會(huì)出現(xiàn)，底部震蕩整理將是大概率事件。

　　基建房地產(chǎn)繼續(xù)發(fā)力

　　帶動(dòng)鋁下游消費(fèi)

　　國家統(tǒng)計(jì)局新數(shù)據(jù)顯示，2020年7月，全國鋁材產(chǎn)量486萬噸，同比增長(zhǎng)11.4%，環(huán)比小幅下降0.37%。1~8月全國鋁材產(chǎn)量為3136.3萬噸，累計(jì)增長(zhǎng)17.2%。受新冠肺炎疫情影響國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)均復(fù)工緩慢，但是鋁型材行業(yè)絕 對(duì)是鋁下游加工諸多板塊中活躍的一個(gè)。不僅從復(fù)工速度上可以看出，而且訂單量也較其他行業(yè)有明顯優(yōu)勢(shì)。從4~8月份連續(xù)4個(gè)月兩位數(shù)的同比增量上也可以看到，在逐步復(fù)產(chǎn)的過程中，房地產(chǎn)以及基建的復(fù)蘇已成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿?，這股動(dòng)能預(yù)計(jì)到了三季度將有所減弱，至于四季度“金九銀十”的表現(xiàn)還將更多的依靠政策端指引。

　　汽車產(chǎn)量環(huán)比走弱銷量增長(zhǎng)

　　從新的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上來看，8月的汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)繼7月之后繼續(xù)環(huán)比回落的態(tài)勢(shì)。雖然同比增長(zhǎng)仍然高達(dá)兩位數(shù)，但是汽車生產(chǎn)同比增速明顯放緩，而銷售的同比增速卻是呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。這也說明之前的累庫暫告一段落，未來銷量的增長(zhǎng)依然還要看消費(fèi)旺季的情況，產(chǎn)出端則有望在四季度轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。

　　車輪轂上游鋁合金產(chǎn)量2019年以來漲勢(shì)迅猛，從往年的數(shù)據(jù)來看，二季度大概率是合金產(chǎn)量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。今年一季度數(shù)據(jù)將受到很大影響，但是二季度還是出現(xiàn)了明顯反彈，進(jìn)入三季度后微幅回落，預(yù)計(jì)隨著汽車行業(yè)的持續(xù)走強(qiáng)，合金制造需求在四季度也將有所增長(zhǎng)。

　　后市展望

　　從基本面上來看，上游氧化鋁價(jià)格基本持穩(wěn)，供給端產(chǎn)能釋放也在持續(xù)增加，而下游終端消費(fèi)則進(jìn)入了傳統(tǒng)旺季，只是因前期需求集中釋放力度大且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，因而旺季行情有后移趨勢(shì)甚至是旺季不旺。此前下游加工行業(yè)表現(xiàn)較好的鋁型材及鋁箔，開工情況也并沒有環(huán)比明顯增長(zhǎng)，倒是鋁合金方面情況較好。另一方面，美元指數(shù)的企穩(wěn)反彈也給有色盤面帶來一定的壓力，前期的上行動(dòng)能也已經(jīng)明顯減弱。目前，鋁價(jià)主要的支撐因素依然在庫存方面，淡季累庫的預(yù)期并沒有實(shí)現(xiàn)，而絕 對(duì)量較低的社會(huì)庫存依然是價(jià)格深跌的阻力，因此在情緒發(fā)酵過后，滬鋁主力合約換月到11合約，短期的修復(fù)性反彈行情會(huì)是大概率事件。中長(zhǎng)期來看，如果價(jià)格能連續(xù)下降到1.3萬元/噸以下，那么四季度待投產(chǎn)產(chǎn)能或?qū)⒀泳復(fù)懂a(chǎn)，供給端增量的壓力也將有所緩解，價(jià)格或許將有所企穩(wěn)。