從4月7日，安信有色發(fā)布《將電解鋁供給側(cè)改革進行到底》深度陳述，我們在全商場早吹響電解鋁供改的號角。尤其在5月底，我們在長沙安排全商場高規(guī)格的電解鋁供改高峰論壇，底部堅決看多；7月18日舉辦電解鋁供改電話會議，首先判別方針拐點已到，進一步全面看多；8月11日，在接連三天暴跌，萬馬齊喑之中勇于站出來堅決看多。9月8日，在鋁板塊連跌一周的局勢下，我們又首先站出來安排電話會議，約請權威專家解說“鋁現(xiàn)貨庫存上升之謎”，9月11日現(xiàn)貨庫存就呈現(xiàn)下降痕跡。這都是在行情開展的要害節(jié)點的要害、前瞻性發(fā)聲，商場走勢均驗證了我們的判別。
9月15日，周期品呈現(xiàn)普跌，前期獲利巨大的電解鋁板塊也呈現(xiàn)了深幅回調(diào)，商場決心再一次遭到鎮(zhèn)壓。站在現(xiàn)在時點，我們繼續(xù)堅決看好電解鋁供改行情——全體來看，決議當時鋁價和電解鋁板塊走向的仍然是供給縮短，且從違規(guī)產(chǎn)能關停和環(huán)保限產(chǎn)視點看，供給縮短仍然處于加快期，需求盡管短期邊沿趨弱，但無礙全局，且中長期仍然向好，鋁根本面的拐點正在全面到來！堅決看多電解鋁供改行情！
1.周五電解鋁板塊的大跌，首要遭到周期板塊集體調(diào)整的連帶影響，首要反映對微觀需求側(cè)弱化的憂慮，但需求短期回調(diào)的起伏和時刻不失望，中長期仍向好，且鋁消費契合經(jīng)濟結(jié)構晉級，全體旺盛且耐性強。
1、微觀需求短期回調(diào)起伏和時刻不失望，中長期仍向好。
周五煤炭、鋼鐵、有色、建材等周期板塊跌幅居首，首要原因是8月份微觀數(shù)據(jù)在9月中上旬發(fā)表之后，呈現(xiàn)了走弱痕跡。這使得本就從6月以來漲幅巨大的周期板塊呈現(xiàn)短期調(diào)整壓力，前期現(xiàn)已翻倍的電解鋁板塊跌幅明顯。我們以為，電解鋁板塊的大跌是被周期板塊調(diào)整所威脅，微觀需求邊沿走弱的確必定程度上削弱鋁價上漲動能，但需求短期回調(diào)的起伏和時刻不至于失望，中長期看仍然向好。
一是海外經(jīng)濟體需求仍然微弱，已走過去杠桿艱難時刻的泥潭的歐元區(qū)、美國9月份PMI向好，這意味著鋁的全球需求中25%-30%的需求正在繼續(xù)改進，這對全球定價的電解鋁來講構成繼續(xù)支撐；二是8月份的出口增速和PMI新出口訂單略降很大程度上是遭到人民幣微弱增值的影響，但近期美元反彈、人民幣難以繼續(xù)大幅增值，海外經(jīng)濟體對國內(nèi)產(chǎn)品的邊沿需求也將有所康復；三是國內(nèi)微觀數(shù)據(jù)的走弱，首要體現(xiàn)在庫存去庫、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)趨弱、基建出資增速放緩等方面，但我們以為并不會呈現(xiàn)大幅下降，回調(diào)時刻和起伏有限。
1）庫存周期調(diào)整方面，在金融去杠桿、供給側(cè)改革、環(huán)保核對以及長周期結(jié)尾的供給出清的歸納影響下，本年的特點是冷季不淡、旺季不旺，Q1傳統(tǒng)冷季呈現(xiàn)了補庫，Q2傳統(tǒng)旺季卻呈現(xiàn)去庫，6月到9月上旬繼續(xù)的補庫驅(qū)動了大宗產(chǎn)品的強勢上漲?，F(xiàn)在來看，因為微觀熱度短期趨弱，庫存去化能夠了解，但考慮到海外需求拉動、房地產(chǎn)商場庫存出清趨勢越來越清晰，去庫存的調(diào)整時刻和起伏有限。
2）房地產(chǎn)方面，庫存去化方向清晰，出資和新開工面積增速下行空間有限，并且本年4月住建部、疆土部聯(lián)合發(fā)文要求各地依據(jù)產(chǎn)品房庫存消化周期適當調(diào)整供地節(jié)奏，很有可能在2018年呈現(xiàn)地產(chǎn)庫存去化完畢，出資和新開工觸底反彈的狀況，這將對鋁在內(nèi)的大宗產(chǎn)品需求帶來中長期繼續(xù)利好。
3）基建出資出資方面，雖短期受制于財務整頓和上半年財務支出進度快，但這很大程度上源于當?shù)厝谫Y渠道投融資收緊，但PPP項目作為代替手法則會繼續(xù)快速增長。
4）鋁消費契合經(jīng)濟結(jié)構晉級，全體旺盛且耐性強。
鋁合金資料以其輕量化、高強度以及優(yōu)勝的加工功能，是鋼鐵之后用途為廣泛的金屬種類。我國的鋁消費結(jié)構與美國代表的老練經(jīng)濟體比較，在走運、包裝、電子電力方面還有較大的結(jié)構晉級的空間，即便房地產(chǎn)相關的建筑結(jié)構需求增速逐漸趨弱，鋁消費仍然在軌道交通、轎車輕量化、鋁箔包裝、電線電纜等領域堅持旺盛的態(tài)勢。依據(jù)安泰科測算，2016年我國人均鋁消費在24.1公斤/人，和發(fā)達國家30公斤/人以上的水平還有較大距離。我們以為，微觀需求短期回落的確會削弱鋁消費強度，但考慮到鋁消費正在進行結(jié)構晉級，高端制造業(yè)對其拉動越來越強，中長期看鋁需求仍會保持較快增速。
市場遍及憂慮在鋁價上漲之后，下流鋁材消費需求將遭到抑制。我們以為，即便從1.4萬元/噸漲至1.8萬元/噸，鋁價漲幅28%，其實比較于漲幅巨大的鋼鐵以及其他與鋁有競爭性代替關系的資料來看，漲幅著實有限，考慮到下流鋁加工廠選用“滬鋁期貨價格+加工費”的定價形式，鋁加工廠并沒有特別大的本錢壓力，而終端用戶的鋁消費需求旺盛，鋁價在現(xiàn)在漲幅下的性價比仍然較為明顯，所以鋁價上漲對鋁消費的抑制作用雖客觀存在，但程度著實有限，供給縮短仍然是當時決議電解鋁根本面的首要矛盾。
2.電解鋁供改從方針和根本面仍然方向向好，環(huán)保限產(chǎn)存在超預期可能，9月份行將呈現(xiàn)月度缺少。
1）方針主導的供給縮短仍是電解鋁當時的首要矛盾。從方針戰(zhàn)略目的看，鋼鐵、煤炭根本上已很大程度上取得了成功，但電解鋁作為第三個上升到國家戰(zhàn)略層面的供給側(cè)改革種類，現(xiàn)在正處于由方針預期驅(qū)意向根本面改進驅(qū)動的過渡階段，整個職業(yè)的提質(zhì)增效、降杠桿還未開端，國家對該職業(yè)的整改還未見明顯成效，不會輕言完畢，在需求大體穩(wěn)定的基礎上，接下來方針主導的供給縮短仍是決議電解鋁根本面的首要矛盾。這首要分為三個階段，一是違規(guī)產(chǎn)能關停，二是現(xiàn)有閑置產(chǎn)能敞開和目標置換，將冗余產(chǎn)能發(fā)動起來，進步產(chǎn)能利用率，三是合規(guī)產(chǎn)能擴張和吞并重組，進步龍頭企業(yè)商場控制力。
2）從方針落實視點，一是違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)完全落地，將帶來100萬噸運轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)；二是采暖季環(huán)保限產(chǎn)，中性估計78萬噸運轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)，達觀估計273萬噸運轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)，9月份有望進入月度供給缺少局勢。
減產(chǎn)落當?shù)孛妫?月15日是中心檢查完畢的節(jié)點，據(jù)我們了解，遲在9月20日中心檢查階段將完畢，原先仍有將近100萬噸未完全關停的違規(guī)產(chǎn)能（包含山東魏橋、內(nèi)蒙錦聯(lián)、東方希望等）將確定性關停。
環(huán)保限產(chǎn)方面，2017年2月，環(huán)保部等部委以及多個當?shù)卣?lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作計劃》，要求計劃中說到的“2+26”城市在取暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計。北方的取暖季一般從11月15日至次年3月15日。8月25日，環(huán)保部等部委又印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬天大氣污染歸納治理攻堅舉動計劃》，將限產(chǎn)時刻延伸一個月，從2017年11月至2018年3月。上海錦鋁金屬是位于上海松江區(qū)的鋁加工廠家，結(jié)合了國際前沿的工業(yè)鋁型材設計理念與中國本土鋁型材、上海鋁材及配套連接件低成本優(yōu)勢，以“為加速中國制造自動化進程提供源動力”為己任，致力于為工業(yè)自動化領域提供優(yōu)質(zhì)的工業(yè)鋁型材、鋁型材配件，為客戶提供鋁型材加工、工業(yè)鋁型材配件、CNC加工、組裝等一站式增值服務。
現(xiàn)在懸而未決的是，違規(guī)產(chǎn)能的關停是否能夠抵消部分環(huán)保限產(chǎn)？現(xiàn)在尚無清晰的方針細則出臺。不過，近期環(huán)保部大氣環(huán)境管理司區(qū)域和諧與重污染氣候應對處副處長張昊龍向媒體標明，環(huán)保限產(chǎn)30%與違規(guī)產(chǎn)能關停將不會堆疊，環(huán)保限產(chǎn)約束的是合法產(chǎn)能。
我們測算標明，如果不算魏橋的進一步限產(chǎn)，運轉(zhuǎn)產(chǎn)能的在采暖季將呈現(xiàn)78萬噸的減縮；魏橋在合規(guī)產(chǎn)能進步一步限產(chǎn)30%，運轉(zhuǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)將到達273萬噸。
我們的測算標明，即便考慮到2017年9-12月仍有西南、西北地區(qū)新增產(chǎn)能110萬噸投產(chǎn)，2018年Q1、Q2和下半年分別有100萬噸、130萬噸和60萬噸投產(chǎn)，跟著9月份中心核對完畢，違規(guī)產(chǎn)能完全減產(chǎn)，以及11月行將開端的采暖季環(huán)保限產(chǎn)，本年9月-下一年一季度將清晰進入月度供給缺口（如果魏橋繼續(xù)環(huán)保限產(chǎn)供給缺口有望超預期），社會庫存也會面臨明顯去化。
下一年二季度及下半年盡管有將近200萬噸新增產(chǎn)能投進，但因為需求在2018年有望取得8%左右增速，且還有可能在2018年冬天進行環(huán)保限產(chǎn)，2018年供需也處于緊平衡偏缺少的局勢。
3、從產(chǎn)值視點看，7、8月份的月度產(chǎn)值現(xiàn)已開端下降，現(xiàn)貨庫存已現(xiàn)見頂回落痕跡。
事實上，近期發(fā)表的產(chǎn)值、庫存數(shù)據(jù)正在印證以上邏輯。國家統(tǒng)計局發(fā)表的7、8月份我國電解鋁產(chǎn)值分別為269萬噸、264萬噸，分別環(huán)比下降24萬噸、5萬噸，同比增速分別為-0.3%和-3.7%，這首要源于7月份以來違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)帶來的明顯影響。
市場為重視的五地現(xiàn)貨庫存前期大幅升至前史高位，挨近160萬噸，但近期已現(xiàn)回落痕跡，9月11日下降3萬噸，9月14日添加3.2萬噸，一改之前繼續(xù)攀升態(tài)勢。
我們信任，跟著前文所述的違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)等方針落地，月度產(chǎn)值及現(xiàn)貨庫存將呈現(xiàn)更為明顯的去化，電解鋁根本面的拐點將全面到來。
歸納以上論說，我們以為，電解鋁行情耐性極強，遠未完畢。決議當時鋁價和電解鋁板塊走向的仍然是供給縮短，且從違規(guī)產(chǎn)能關停和環(huán)保限產(chǎn)視點看，供給縮短仍然處于加快期，需求盡管短期邊沿趨弱，但無礙全局，且中長期仍然向好，鋁根本面的拐點正在全面到來！
在接下來階段裝備電解鋁標的，選股戰(zhàn)略首要有兩條標準，一是氧化鋁、預焙陽極自給率高，二是合規(guī)產(chǎn)能擴張和吞并重組潛力大的標的，建議順次重視中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、焦作萬方、中孚實業(yè)和南山鋁業(yè)等。
標簽：電解鋁 供給側(cè)改革 鋁價 鋁業(yè) 鋁加工
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